當加密貨幣市場正積極下探，當然是在尋找另一個底部之際，我看到了一篇有趣的訪談，受訪者是 CryptoQuant 執行長 Ki Young Ju，他出人意料地公開向 Strategy 負責人 Michael Saylor 發出了呼籲。

Ki Young Ju 認為，Saylor 應該暫停繼續購買 Bitcoin。他的論點是建立在嚴謹的鏈上數據分析之上。過去兩年，市場已吸收了數千億美元的新資本——透過現貨 ETF、企業儲備以及機構需求——然而 Bitcoin 價格在同一期間幾乎沒有明顯變化。自 2024 年 3 月以來，ETF 和 Strategy 合計累積了超過 124 萬枚 BTC，但價格大致又回到該累積週期開始時的水準。根據 CryptoQuant 執行長的看法，原因其實很簡單：Strategy 持續不斷的買入，現在扮演了「減震器」的角色，避免了更深度的回調，卻沒有創造可持續上漲的條件。Strategy 等於是在接手那些如果沒有這層支撐，早就會選擇認賠出場的賣方籌碼。

這位執行長提出的具體建議，幾乎就像一份財務重整計畫。Ki Young Ju 建議 Strategy 暫時停止購買 Bitcoin、累積現金部位、改用更為系統化的方法來建立部位，並在下一輪牛市中考慮部分獲利了結。很明顯，只要 Strategy 有條不紊地「逢低就買」，市場的集體認賠出場就會被一再延後——結果就是行情被卡住：既跌不到足以形成真正底部的深度，也難以在缺乏新外部資金的情況下展開一波有力的上漲。這是一種人為支撐，長期來看只會拉長整個週期。

CryptoQuant 的論點，與最近幾週我們看到的情況相當吻合。挖礦難度在一週內下跌了 10%——為今年 1 月以來第二大跌幅——目前有約 20% 的礦工處於虧損狀態，被迫拋售手中的代幣。Bitcoin ETF 的 30 日資金淨流出創下 63.5 億美元的紀錄。BlackRock 則持續將資產轉移到 Coinbase Prime。所有這些現象，都是壓力不斷上升的信號；在沒有這些人為支撐的情況下，本來很可能已經引發那種歷史上常與新一輪成長週期起點相伴出現的「集體認賠出場」。

交易建議

Bitcoin

買方目前的目標是重返 64,000 美元，一旦達成，將為進一步上攻 65,500 美元、接著測試 67,700 美元打開相對筆直的上行通道；若有效突破該區間，將釋出嘗試重建多頭行情的信號。若價格回落，我預期在 62,300 美元會有買盤承接。若該區間被跌破並重新站回其下，BTC 可能會迅速被壓回至接近 61,200 美元，而更遠的下行目標大約在 59,600 美元附近。

Ethereum

如果價格能夠明確穩定在 1,686 美元之上，將為上攻 1,764 美元打開直接通道。更遠的目標是接近 1,838 美元的高點；一旦突破該水平，將顯示看漲情緒增強，買盤重新活躍。在下跌走勢中，我預期在 1,615 美元附近會有買家承接；若價格重新跌破該區域，ETH 可能會迅速回落至 1,557 美元一帶，而更遠的下行目標約在 1,496 美元附近。

圖表說明

• 紅色線條代表支撐與阻力水準，價格在這些位置通常會出現整理或劇烈反應。
• 綠色線為 50 日移動平均線。
• 藍色線為 100 日移動平均線。
• 淺綠色線為 200 日移動平均線。

價格一旦測試或突破這些移動平均線，往往會暫停原本的走勢，或為市場注入新的動能。