Menurut World Gold Council, permintaan terhadap logam mulia tersebut mencapai rekor historis sebesar $193 miliar pada kuartal pertama, menandai kenaikan 2% secara fisik menjadi 1.231 ton. Pasar komoditas bersifat siklikal, dan kenaikan harga sering kali menyebabkan penurunan konsumsi. Sektor perhiasan yang pertama merespons, dengan anjloknya permintaan sebesar 23% menjadi 300 ton. Sebaliknya, minat investasi meningkat, yang sempat membantu menjaga XAU/USD tetap bertahan. Namun, menjelang pengumuman hasil rapat FOMC bulan April, harga emas justru merosot tajam.

Dari Januari hingga Maret, permintaan emas batangan oleh bank sentral meningkat tipis sebesar 3%. Negara-negara seperti Poland, Uzbekistan, dan Tiongkok tercatat sebagai pembeli bersih, sementara Azerbaijan dan Russia melaporkan penjualan. Arus modal ke ETF tercatat bervariasi: bulan Maret terjadi arus keluar, tetapi secara keseluruhan kuartal pertama masih membukukan sedikit kenaikan.

Kinerja minyak dan emas

Emas terus berada di bawah tekanan akibat berlanjutnya konflik di Timur Tengah. Penyebabnya bukan semata-mata kekuatan dolar AS sebagai aset safe haven, tetapi juga terkait kenaikan harga minyak, percepatan inflasi, dan niat bank sentral untuk memperketat kebijakan moneter. Skenario ini mendorong kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah AS. Karena tidak memberikan bunga, emas kesulitan bersaing dengan obligasi pemerintah AS ketika suku bunga sedang naik.

Prospek XAU/USD kian suram, dengan proyeksi World Bank terhadap rata-rata harga emas sebesar $4.700 per troy ounce pada 2026, yang kemudian diikuti penurunan lanjutan sebesar 7% pada 2027. Namun, pandangan para pelaku pasar sangat beragam. Goldman Sachs, misalnya, memperkirakan logam mulia ini akan kembali ke level $5.400 pada akhir tahun, didorong oleh dua kali pelonggaran kebijakan moneter oleh Fed dan meningkatnya permintaan emas batangan dari bank sentral. Sementara itu, Amundi memproyeksikan harga naik hingga $5.500 dalam 12 bulan, dengan alasan bahwa percepatan inflasi bersifat sementara sehingga memberikan ruang bagi Fed untuk mempertimbangkan pelonggaran kebijakan moneter.

Dengan demikian, dalam jangka menengah hingga panjang, emas masih memiliki peluang untuk bangkit. Untuk saat ini, komoditas ini tetap tertekan oleh ekspektasi terhadap nada hawkish dari Jerome Powell dalam konferensi pers usai pertemuan FOMC bulan April. Jika para investor menangkap sinyal bahwa Fed membatalkan rencana pemangkasan suku bunga, dolar AS berpotensi menguat, imbal hasil obligasi pemerintah AS akan naik, dan XAU/USD mungkin melemah.

Selain itu, niat Powell untuk tetap menjadi anggota FOMC hingga 2028 dapat berdampak negatif bagi logam mulia tersebut. Dalam skenario ini, rencana ambisius Donald Trump untuk mengisi Federal Open Market Committee dengan para dove mungkin tidak terwujud. Impian Kevin Warsh untuk membentuk ulang The Fed juga mungkin harus ditunda.

Dari sudut pandang teknikal, grafik harian emas menunjukkan adanya divergensi dari moving averages dan fair value, yang mengindikasikan penguatan posisi bearish. Penurunan di bawah $4.550 atau pantulan dari $4.640 per troy ounce mungkin memicu sinyal jual.