Trong khi đồng đô la đang mất giá so với euro, bảng Anh và các tài sản rủi ro khác — chịu áp lực từ các đợt can thiệp quy mô lớn, liên tục trên thị trường ngoại hối để hỗ trợ đồng yên — Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent cho biết chính quyền Trump sẽ tìm cách thúc đẩy một kế hoạch cắt giảm thâm hụt ngân sách liên bang thông qua Quốc hội trước cuối năm nếu Đảng Dân chủ giành được đa số ở một trong hai viện trong cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ vào tháng 11.

Lập luận về vấn đề thời điểm đã được nói rất rõ. “Chúng ta sẽ buộc phải thúc đẩy điều đó trong giai đoạn lame duck thay vì có thể dành nhiều thời gian hơn,” Bessent nói, ám chỉ khoảng thời gian chừng hai tháng giữa cuộc bỏ phiếu ngày 3/11 và ngày 3/1/2027, khi các nghị sĩ mới đắc cử chính thức nhậm chức.

Nhận xét này bao hàm một sự thừa nhận đáng lưu ý: Bộ Tài chính đang công khai chuẩn bị cho khả năng đảng cầm quyền thất bại và lên kế hoạch thông qua một cải cách tài khóa lớn thông qua quốc hội mãn nhiệm. Hiện tại, đảng Cộng hòa kiểm soát cả hai viện; chỉ cần mất một viện cũng đủ để đảng Dân chủ có thể chặn chương trình lập pháp của tổng thống trong phần còn lại của nhiệm kỳ.

Quy mô nhiệm vụ là hết sức đáng ngại. Văn phòng Ngân sách Quốc hội ước tính chính phủ Mỹ sẽ chi nhiều hơn gần 2 nghìn tỷ USD so với số thu ngân sách trong năm nay. Thâm hụt đã nới rộng trong những năm gần đây do chi tiêu thời kỳ đại dịch dưới thời chính quyền Trump đầu tiên và các biện pháp sau đó của Biden, cũng như do các ưu tiên lập pháp riêng của tổng thống đương nhiệm, bao gồm dự luật thuế chủ chốt của ông.

Chuỗi quan hệ nhân quả từ bức tranh tài khóa tới thị trường là trực tiếp và đã thể hiện rõ. Thâm hụt gia tăng đòi hỏi vay mượn nhiều hơn; nguồn cung trái phiếu kỳ hạn dài tăng khiến giá trái phiếu giảm; lợi suất dài hạn đã chạm mức cao nhất trong nhiều thập kỷ; và chi phí trả lãi tăng thêm lại càng làm thâm hụt xấu đi. Chủ tịch Fed chi nhánh Richmond, Tom Barkin, đã mô tả cơ chế này như một cuộc “quyết toán” đang đến gần, dù không ấn định khung thời gian cụ thể.

Phản ứng của Bessent là không theo lối truyền thống, và hiệu ứng của nó cũng rất đáng chú ý. Đợt mở rộng chương trình mua lại trái phiếu dài hạn của Bộ Tài chính vào tháng 8 đã tạm thời kéo lợi suất xuống, nhưng đến đầu tháng 9, lợi suất trái phiếu 30 năm đã quay lại gần mức 5,28%, gần như xóa sạch tác động trước đó. Bessent cũng đã can thiệp hỗ trợ đồng yên Nhật và tuần này thậm chí còn công khai nói với các nhà giao dịch hãy “giao dịch ngược lại với tôi”, viện dẫn điều ông gọi là thông tin nội bộ, một bình luận đã tạo áp lực giảm lên đồng USD.

Điều đó phơi bày điểm yếu căn bản của cách tiếp cận này: các biện pháp can thiệp thị trường chỉ xử lý triệu chứng, trong khi căn nguyên là quỹ đạo tài khóa — và việc chương trình mua lại tháng 8 thất bại đã cho thấy bài học đó một cách hết sức rõ ràng.

Yếu tố hé lộ nhiều nhất trong tuyên bố của Bessent lại chính là điều ông không nói. Ông không cho biết liệu kế hoạch giảm thâm hụt sẽ dựa vào cắt giảm các chương trình y tế và an sinh xã hội, như Medicare và Social Security, hay dựa vào tăng thuế. Sự bỏ ngỏ này rất đáng chú ý, bởi cả hai phương án đều cực kỳ nhạy cảm về mặt chính trị và chiếm phần lớn trong khoản chi tiêu tùy ý có thể cắt giảm trên thực tế.

Bức tranh kỹ thuật đối với EUR/USD cho thấy bên mua nên tập trung chiếm được mốc 1,1650. Chỉ khi đó mới mở ra con đường kiểm định 1,1670. Từ đó, một nhịp tăng lên 1,1690 là có thể, nhưng để làm được điều này mà không có sự hậu thuẫn từ các “tay chơi lớn” sẽ rất khó khăn. Ở chiều giảm, tôi kỳ vọng bất kỳ lực mua đáng kể nào cũng chỉ xuất hiện quanh vùng 1,1635. Nếu bên mua vắng bóng tại đây, sẽ khôn ngoan hơn nếu chờ một đáy mới ở 1,1610 hoặc cân nhắc các vị thế mua từ 1,1580.

Bức tranh kỹ thuật đối với GBP/USD cho thấy bên mua đồng bảng cần vượt qua vùng kháng cự gần nhất tại 1,3565 để hướng tới mục tiêu 1,3585; việc phá vỡ lên trên mốc này sẽ không hề dễ dàng. Mục tiêu xa hơn là 1,3600. Khi giá điều chỉnh giảm, phe gấu sẽ tìm cách giành quyền kiểm soát mức 1,3530. Nếu họ thành công, việc phá vỡ khỏi biên độ hiện tại sẽ giáng một đòn nặng nề vào phe bò và kéo GBP/USD về vùng 1,3510, với triển vọng mở rộng đà giảm xuống 1,3480.